阿里巴巴一季報前瞻：GMV將超市場預(yù)期

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估計阿里巴巴在3月份地點財季的營收將堅持強勢，同時估計非美國通用會計準(zhǔn)則運營贏利率將到達(dá)47%至49%的水平。此外，估計阿里的EBITDA贏利率（扣減利息、稅金、折舊及攤銷前之贏利率）不會有明顯改進(jìn)。

概述：咱們決議小幅上調(diào)對阿里巴巴GMV（產(chǎn)品成交總額）的預(yù)期，以表現(xiàn)3月份數(shù)據(jù)所暴露的進(jìn)一步增加勢頭

咱們的核算模型，依據(jù)咱們獨家的本年前三個月數(shù)據(jù)得出的定論是：阿里巴巴榜首季GMV（包含天貓和淘寶）有望逾越華爾街預(yù)期�，F(xiàn)在商場對該季GMV的遍及預(yù)期為7330億人民幣，但依據(jù)咱們的獨家數(shù)據(jù)和核算模型，咱們估計3月地點季度的GMV將達(dá)7410億人民幣。此外，咱們對阿里榜首季總營收的預(yù)期為232.7億人民幣，也高于商場均勻預(yù)期的231.1億人民幣。

3月的買賣和用戶數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，淘寶和天貓的事務(wù)加快進(jìn)步，因而咱們決議小幅調(diào)升GMV預(yù)期�，F(xiàn)在咱們估計淘寶一季度GMV為4420億人民幣，即同比增加16%而環(huán)比降低22%，咱們對一季度GMV的原預(yù)期為4410億人民幣。據(jù)FactSet研討體系的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在華爾街均勻預(yù)期淘寶一季度GMV為4360億人民幣。至于天貓，咱們估計GMV為2990億人民幣，即同比增加37%而環(huán)比將降低25%，略高于咱們此前猜測的2980億人民幣。FactSet數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，華爾街現(xiàn)在均勻預(yù)期天貓一季度GMV為2940億人民幣。整體而言，咱們估計阿里巴巴3月地點財季的GMV為7410億人民幣，同比增加24%而環(huán)比降低23%，較華爾街的均勻預(yù)期高出約70億人民幣，超出的起伏約為1%。

我國商業(yè)用戶目標(biāo)微弱。依據(jù)咱們的獨家數(shù)據(jù)，咱們估計到2016年3月底，阿里巴巴我國商業(yè)平臺上的年活潑買家較上一年度增加了19%，至4.178億。此外，咱們估計到3月底，阿里移動平臺上的月活潑用戶已達(dá)4.067億，這意味著41%的同比大幅增加。

咱們估計阿里3月地點財季的營收將小幅逾越商場預(yù)期。咱們對1季度阿里我國商業(yè)營收的預(yù)期是191.1億人民幣，這依據(jù)咱們對GMV總額7410億人民幣和歸納收費率為2.45%的預(yù)期，其間收費率的預(yù)期低于上一年12月地點財季的2.98%，但好于上年同期的2.17%，這首要得益于曩昔幾個季度中阿里事務(wù)貨幣化的持續(xù)改進(jìn)。在阿里的總營收方面，咱們估計全部季度的數(shù)字是232.7億人民幣，將略高于華爾街當(dāng)時均勻預(yù)期的231.1億人民幣。

咱們以為，阿里巴巴的生態(tài)體系持續(xù)在移動電商范疇占有控制位置。依據(jù)咱們的獨家數(shù)據(jù)，阿里麾下幾個首要移動APP已進(jìn)一步穩(wěn)固在這一范疇的領(lǐng)導(dǎo)位置。曩昔的六個月中，淘寶的月活用戶（MAU）在我國移動用戶中的占比提高100個基點，天貓的MAU占比進(jìn)步65個基點。更為首要的是，螞蟻金服麾下移動支付寶的MAU占比同比提高了4個百分點（1個百分點相當(dāng)于100個基點）。

進(jìn)一步打入較低層級城市和村莊區(qū)域?qū)�協(xié)助阿里為將來的生長做好預(yù)備。咱們的獨家數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，曩昔幾個月中，阿里首要移動APP在第三線和更低層級城市的被運用率明顯增加。本年3月，移動淘寶在三線和更低層級城市的日活用戶（DAU）較2015年9月增加11%，同期內(nèi)移動天貓在三線和更低層級城市的DAU增加24%。與之比較，京東移動APP在三線和更低層級城市DAU與2015年9月比較為根本相等。咱們以為，阿里對較低層級城市用戶的微弱浸透首要得益于杰出的推廣和品牌拓寬，以及菜鳥物流網(wǎng)絡(luò)在地域上的進(jìn)一步擴(kuò)大。

定論：

咱們估計阿里巴巴在3月地點財季的營收將堅持強勢，同時估計非美國通用會計準(zhǔn)則（non-GAAP）運營贏利率將到達(dá)47%至49%的水平。此外，咱們估計EBITDA贏利率（扣減利息、稅金、折舊及攤銷前之贏利率）不會有明顯改進(jìn)，這與大多數(shù)的O2O有關(guān)出資（首要為關(guān)于口碑的出資）為線下項目（即損益表中經(jīng)營贏利以下項目）有關(guān)。(這篇文章作者介紹：美國ITG出資研討公司副總裁、TMT職業(yè)研討分析師。)